投資要點

    江陰銀行發(fā)布2024 年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.18 億元，同比+1.33%。實現(xiàn)歸母凈利潤11.28 億元，同比+6.79%。

    息差拖累減弱，非息收入貢獻邊際走低

    2024Q1-Q3 公司營收同比增速較2024H1 -4.13pct，主要系公司非息收入表現(xiàn)走弱。2024Q1-Q3 公司中收、其他非息收入分別同比+26.49%、+29.82%，增速較2024H1分別-84.43pct、-16.27pct，主要系公允價值變動損益較年中有所下滑。2024Q1-Q3 公司歸母凈利潤增速較2024H1 -3.70pct，2024Q1-Q3 生息資產規(guī)模、凈息差、中收、其他非息、撥備對凈利潤的貢獻度分別為+8.27%、-15.56%、+1.05%、+7.56%、+11.72%，較2024H1 分別+0.05pct、+1.92pct、-1.72pct、-4.38pct、-0.03pct。

    凈息差韌性較強，存款活期率明顯提升

    2024Q1-Q3 江蘇銀行實現(xiàn)利息凈收入21.15 億元，同比-7.28%，降幅較2024H1 收窄1.97pct。從量來看，截至2024Q3 末，江陰銀行貸款余額為1215.44 億元，同比+6.20%，增速較2024H1 -3.53pct。從價來看，2024Q1-Q3 公司凈息差為1.74%，較2024H1 -2bp，凈息差韌性較強。凈息差收窄主要仍系資產端拖累，根據(jù)我們的測算，公司2024Q3 單季資產平均收益率、負債平均成本率分別為3.23%、1.83%，環(huán)比分別-8bp、-8bp。負債成本明顯改善主要系：1）存款掛牌利率持續(xù)下調；2）存款結構明顯改善，2024Q3 末公司活期存款率為31.01%，較2024H1 末+3.30pct。

    不良率明顯改善

    截至2024Q3 末，公司不良率、關注率分別為0.90%、1.42%，較2024H1 末分別-8BP、+5BP。2024Q3 末公司不良貸款余額為10.90 億元，較2024H1 末減少1.14 億元。不良率大幅改善且不良貸款余額也減少，我們預計主要系公司加大了不良處置力度。撥備方面，2024Q3 末公司撥備覆蓋率為452.16%，較2024H1 末+16.91pct，公司風險抵補能力仍較充足。整體來看，公司資產質量相對穩(wěn)健。

    投資建議：維持江陰銀行“買入”評級

    考慮到利率持續(xù)下行，我們預計公司2024-2026 年營業(yè)收入分別為40/42/44 億元，同比增速分別為+2.49%/+5.28%/+6.48%，3 年CAGR 為4.74%；歸母凈利潤分別為20/22/24 億元，同比增速分別為+8.47%/+9.30%/+9.22%，3 年CAGR 為8.99%。

    考慮到公司區(qū)位優(yōu)勢顯著，我們維持“買入”評級。

    風險提示：穩(wěn)增長不及預期，資產質量惡化，監(jiān)管政策轉向。