智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研報(bào)稱，2025年三代制冷劑(HFCs)生產(chǎn)配額為79.19萬噸，較2024年增加4.34萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額為38.96萬噸，較2024年增加4.72萬噸。隨著國內(nèi)生產(chǎn)配額的落地，部分配額小的企業(yè)交易接近尾聲，購買配額企業(yè)的成本增加，頭部企業(yè)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈的氛圍中，加之當(dāng)前政策背景下，利好企業(yè)挺價(jià)和漲價(jià)信心，另外，由于國內(nèi)產(chǎn)品出口價(jià)格和其他國家出價(jià)價(jià)格差距偏大，出口市場(chǎng)價(jià)格有望進(jìn)一步調(diào)漲，預(yù)計(jì)2025年，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)國內(nèi)和國外市場(chǎng)都將繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格調(diào)漲。

事件：2024年12月16日，生態(tài)環(huán)境部在受理了企業(yè)申請(qǐng)后，對(duì)2025年度制冷劑配額進(jìn)行公示。

二代配額如期削減

根據(jù)配額公示，2025年二代制冷劑(HCFCs)生產(chǎn)配額為16.36萬噸，較2024年減少4.96萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額為8.60萬噸，較2024年減少4.21萬噸。

其中R22生產(chǎn)配額為14.91萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額8.09萬噸，較2024年分別減少3.14萬噸和3.01萬噸；R141b生產(chǎn)配額為9157噸，較2024年減少11938噸，僅剩三美股份一家擁有配額；R142b生產(chǎn)配額為3360噸，較2024年減少5995噸；R123和R124生產(chǎn)配額分別為1738噸和250噸，分別較2024年減少472噸和57噸，仍是僅中化藍(lán)天一家獨(dú)享。

HCFCs生產(chǎn)配額占比最大的是東岳集團(tuán)，占27.26%；其次巨化股份為23.79%；梅蘭化工和三美股份位列第三和第四，分別占19.98%和10.76%。

三代配額有所增加，整體幅度小于前期指引

2025年三代制冷劑(HFCs)生產(chǎn)配額為79.19萬噸，較2024年增加4.34萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額為38.96萬噸，較2024年增加4.72萬噸。

其中R32配額數(shù)量較2024年有所增加，生產(chǎn)配額28.03萬噸，增加4.08萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額18.45萬噸，增加4.25萬噸，比征求意見稿原計(jì)劃增加4.5萬噸略有減少；R134a配額較2024年有較明顯的減少，2025年生產(chǎn)配額為20.83萬噸，減少0.74萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額8.04萬，減少2241噸；R125生產(chǎn)配額16.73萬噸，增加1614噸；

R143a生產(chǎn)配額4.73萬噸，增加1781噸；R152a生產(chǎn)配額3.37萬噸，增加1063噸；R227ea生產(chǎn)配額3.14萬噸，增加157噸；R245fa生產(chǎn)配額1.95萬噸，增加5354噸(前期公布增加8000噸)；R236fa生產(chǎn)配額756噸，減少86噸；R236ea生產(chǎn)配額191噸，增加50噸(前期公布增加50噸)；R41生產(chǎn)配額102噸，增加52噸(前期公布增加20噸)。(注：以上所述2024年配額為年初首次分配配額，年中調(diào)整及增發(fā)未計(jì)入)。

2025年HFCs配額總量95%以上集中在巨化(含飛源)、三美、中化、東岳、永和、東陽光和梅蘭七家，其中巨化37.86%占據(jù)第一，優(yōu)勢(shì)顯著。整體來看，三代制冷劑較2024年初生產(chǎn)配額增加4.34萬噸，但因2024年年中有進(jìn)行調(diào)整和增發(fā)，與2024年末相比實(shí)際增加0.86萬噸，因此增量有限。對(duì)于三代制冷劑2024年為配額管理第一年，前幾年社會(huì)庫存有一定的累計(jì)，經(jīng)過一年的消化，目前產(chǎn)品庫存偏低，同時(shí)下游終端需求存向好預(yù)期，因此2025年預(yù)計(jì)仍會(huì)出現(xiàn)階段性缺貨的情況。受產(chǎn)能集中度較高的影響，裝置開工對(duì)市場(chǎng)影響較強(qiáng)。

供需雙助力，價(jià)格有望繼續(xù)調(diào)漲

下游需求方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2024年11月家用空調(diào)生產(chǎn)1671萬臺(tái)，同比增長55.7%；銷售1538萬臺(tái)，同比增長44.2%。其中內(nèi)銷673萬臺(tái)，同比增長28.7%；出口865萬臺(tái)，同比增長59.1%。2024年已經(jīng)接近尾聲，家用空調(diào)內(nèi)銷迎來了一場(chǎng)“暖冬“，在國補(bǔ)大力拉動(dòng)下，整個(gè)四季度產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的良好增長；出口表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，外銷需求旺盛，備貨前置，出口訂單增長明顯。排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月/2025年1月/2025年2月份家用空調(diào)排產(chǎn)分別較去年同期生產(chǎn)實(shí)績?cè)鲩L31.7%/4.1%/31.5%，其中2024年12月內(nèi)銷和出口排產(chǎn)分別較去年同期實(shí)績?cè)鲩L15.0%和48.5%。

隨著國內(nèi)生產(chǎn)配額的落地，部分配額小的企業(yè)交易接近尾聲，購買配額企業(yè)的成本增加，頭部企業(yè)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈的氛圍中，加之當(dāng)前政策背景下，利好企業(yè)挺價(jià)和漲價(jià)信心，另外，由于國內(nèi)產(chǎn)品出口價(jià)格和其他國家出價(jià)價(jià)格差距偏大，出口市場(chǎng)價(jià)格有望進(jìn)一步調(diào)漲，預(yù)計(jì)2025年，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)國內(nèi)和國外市場(chǎng)都將繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格調(diào)漲。

據(jù)百川盈孚，截止2024年12月19日，R22均價(jià)32500元/噸，較年初上漲66.67%；R32均價(jià)40500元/噸，較年初上漲138.24%；R134a均價(jià)40000元/噸，較年初上漲45.45%；R125均價(jià)38000元/噸，較年初上漲38.18%；R410a均價(jià)39000元/噸，較年初上漲73.33%。

投資建議：2025年制冷劑配額落地，供需共振高景氣持續(xù)，行業(yè)盈利持續(xù)改善，建議關(guān)注巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)、東岳集團(tuán)(00189)、東陽光(600673.SH)、和上游原料螢石標(biāo)的金石資源(603505.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；下游空調(diào)汽車需求不及預(yù)期；原料大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；四代制冷劑替代進(jìn)度超預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。