一、行情回顧

　　上周，商品市場漲跌不一，COMEX黃金不斷沖擊歷史新高，逼近3000美元大關；COMEX銅高位承壓，一周跌超2%。外匯市場，通脹壓力推動央行加息預期增強，日元大幅走高，美元兌日元一周跌超2%。此外，股指波動放大，納指一周大跌2.51%，恒生指數(shù)一周漲3.79%。

　　國內主要商品方面，集運、原油大跌，一周跌超4%；黑色建材領漲，焦煤、純堿等一周漲4%上下。

　　二、重大事件及數(shù)據(jù)

　　1、美國服務業(yè)PMI意外萎縮 消費者信心低迷

　　2月21日周五，標普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月服務業(yè)PMI初值意外陷入萎縮，創(chuàng)2023年1月以來新低；受服務業(yè)拖累，2月Markit綜合PMI初值創(chuàng)下2023年9月以來的最低。美國PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后，美國10年期國債收益率跌穿4.46%刷新日低，美股大幅回落，納指盤中跌超2%。

　　此外，周五公布的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)密歇根大學2月份的最終數(shù)據(jù)，消費者預計未來五到十年物價將以每年3.5%的速度上漲，這是1995年以來的最高水平。與此同時，消費者信心低迷。

　　對于美股的下跌，有分析人士指出，最新數(shù)據(jù)與特朗普政策的不確定性引發(fā)了投資者對經濟放緩和通脹頑固的擔憂。此外，特朗普或啟用關稅對抗威脅美國科技巨頭的數(shù)字稅，也引起了美股投資者的擔憂。

　　2、俄副外長：俄美代表第二輪會談將在利雅得舉行

　　俄羅斯外交部副部長里亞布科夫當?shù)貢r間23日向俄羅斯《消息報》透露，俄羅斯和美國將在沙特首都利雅得舉行下一次關于烏克蘭問題的會談，將由各部門負責人出席，而非副部長級別官員出席。

　　此前，里亞布科夫22日稱，未來兩周內，俄羅斯與美國政府專業(yè)部門負責人將舉行會面，討論消除影響兩國關系的刺激性因素。里亞布科夫還透露，俄美兩國元首會晤的準備工作已經開始。(央視新聞)

　　據(jù)媒體報道，美國和俄羅斯的和平計劃包括在烏克蘭舉行新的選舉。報道稱該計劃框架方案有三個階段，可能包括：?；饏f(xié)議，烏克蘭舉行新選舉，隨后簽署和平協(xié)議。

　　高盛警告，如果俄羅斯通過烏克蘭輸往歐洲的天然氣流量恢復到戰(zhàn)前水平，歐洲天然氣今夏可能暴跌56%。由于當前制裁并未嚴重影響俄羅斯石油、金屬的出口量，和平協(xié)議對這些商品的影響相對有限。全球央行的黃金購買熱潮也將持續(xù)。

　　3、加息預期再升溫！日本1月CPI飆至4%

　　最新數(shù)據(jù)顯示，日本1月份核心CPI同比上漲3.2%，高于上月的3%和經濟學家預期的3.1%，創(chuàng)下2023年6月以來的最高水平；1月CPI同比漲幅達到4%，創(chuàng)下2023年1月以來的兩年新高，已連續(xù)34個月超過日本央行2%的目標水平。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，日本10年期國債收益率一度升至1.55%，為2009年11月以來最高水平，表明市場的加息預期有所升溫。此前，日央行在1月的貨幣政策會議上如期加息25基點，并討論了繼續(xù)收緊貨幣政策的可能性，稱若未來的實際情況符合預期，將繼續(xù)加息，調整貨幣寬松力度。

　　4、美聯(lián)儲紀要：要看到通脹繼續(xù)下降才能降息

　　美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，與會官員認為，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續(xù)下降，但特朗普關稅等政策讓通脹存在上行風險?？傮w來看，會議紀要并未改變市場對美聯(lián)儲政策走向的預期。美聯(lián)儲官員們認為，“考慮暫停或放緩資產負債表的縮減，直到債務上限問題得到解決可能是合適的”。

　　“新美聯(lián)儲通訊社”Timiraos表示，美聯(lián)儲短期內降息意愿不強，官員們對于上個月會議上維持利率不變的決定總體上感到滿意，沒有提出任何跡象表明他們會立即改變對降息的觀望立場。據(jù)分析，本次會議紀要中最值得關注的內容，或許是關于進一步放緩或甚至暫停資產負債表縮減(QT)的討論。

　　5、歐佩克+或推遲月度供應增加計劃

　　媒體報道，石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)代表稱，盡管美國總統(tǒng)特朗普呼吁降低油價，但OPEC+正考慮推遲原定于4月開始的一系列月度增產計劃。

　　當前的增產計劃為“每月逐步恢復12萬桶/日的產量”，目標是到2026年底前每月累計恢復220萬桶/日的產量。如果推遲增產，這將是由沙特阿拉伯和俄羅斯領導的OPEC+聯(lián)盟自2022年以來第四次延遲恢復產量計劃。不過，即使OPEC+保持產量不變，全球供應仍將超過需求。根據(jù)巴黎國際能源署的數(shù)據(jù)，今年全球石油供應仍將比需求量平均多出45萬桶/日。摩根大通和花旗集團預測，油價可能在2025年底前跌至60多美元。

　　三、熱門品種分析

　　1、COMEX黃金連續(xù)八周收漲 獲利了結導致金價短期承壓

　　上周，滬金、COMEX黃金接連沖擊歷史新高，COMEX黃金連續(xù)八周收漲，一度突破2970美元關口，滬金逼近700元大關。不過，隨著地緣局勢逐漸緩和，多頭獲利了結導致金價短期承壓。

　　消息面，當?shù)貢r間23日，俄羅斯外交部副部長里亞布科夫表示，俄羅斯和美國關于消除雙邊關系中刺激性因素的談判將于下周晚些時候舉行。

　　分析指出，隨著俄烏局勢的持續(xù)緊張，市場對于美國政府的政策走向高度敏感，特朗普的這一言論可能使得地緣政治的不確定性有所減緩，從而削弱了避險情緒對黃金的支撐作用。

　　不過，目前來看，黃金的強勁走勢主要受到三大因素的推動：

　　1.美聯(lián)儲的貨幣政策仍存在變數(shù)。盡管市場押注7月開始降息，但如果未來通脹數(shù)據(jù)反彈，美聯(lián)儲可能推遲降息，從而削弱黃金的支撐因素。

　　2.市場對央行購金的依賴可能被高估，雖然各國央行購金確實是重要支撐力，但一旦經濟環(huán)境改善，央行的購金步伐可能放緩，市場對于央行買盤的過度預期可能導致金價回調。

　　3.短期內金價可能面臨獲利回吐壓力。黃金已經連續(xù)八周上漲，部分投資者可能選擇在高位鎖定利潤，導致短線調整。

　　高盛集團(Goldman Sachs)近期上調了黃金年底的目標價至3,100美元，理由是各國央行持續(xù)增持黃金將成為主要驅動力。

　　2、恒生指數(shù)刷新近3年新高！牛市將進一步延續(xù)

　　自今年1月中旬以來，恒生指數(shù)持續(xù)走強，截至上周五收盤，恒生指數(shù)在27個交易日內累計漲23.15%！刷新近3年以來新高！

　　（）指出，近期港股行情主要由產業(yè)催化，DeepSeek橫空出世推動中國AI產業(yè)邁向新階段。自1月底開始，港股市場受到科技板塊的引領開始快速回升。資金結構方面，外資短期沖擊強，而南向延續(xù)穩(wěn)定持續(xù)流入的態(tài)勢，將成為港股市場長期增量資金的主要來源。從后續(xù)走勢來看，資金關注度或將從科技股轉向價值股。長期下，我們認為港股牛市將進一步延續(xù)。

　　銀河證券指出，短期內，一方面，恒生科技指數(shù)漲至2022年1月21日以來高點，未來或面臨調整以及部分投資者獲利了結，從而帶動港股市場高位震蕩。另一方面，近期港股業(yè)績陸續(xù)披露，業(yè)績超預期個股或迎來交易性行情，建議關注。配置方面，第一，科技板塊依然具備較高投資機會。政策支持和技術發(fā)展下，AI應用落地加快，科技股有望從估值抬升階段步入盈利兌現(xiàn)階段。第二，在國內擴內需、穩(wěn)消費等政策刺激下，港股消費股業(yè)績有望大幅改善。第三，在國外不確定因素擾動下，港股高股息策略仍具備吸引力，尤其是積極進行市值管理的央企高股息標的。

　　3、地緣局勢緩和、庫存增加 原油上周五迎來一根大陰線

　　隨著地緣局勢緩和、庫存增加等因素，原油上周五迎來一根大陰線，美原油大跌超3%，國內原油主連夜盤跌超2.6%。

　　光大期貨能化分析師杜冰沁指出，煉廠開工率下滑，地緣局勢緩和、庫存增加和原油供應增加的預期使油價出現(xiàn)下行。

　　國際原油供應方面，特朗普再次承諾提高美國產量，以降低油價，供給端產能過剩的擔憂情緒再起。但目前美國庫存井已消耗至低位，2025年美國原油產量預計保持緩增狀態(tài)。此外，受制裁影響，俄羅斯原油發(fā)貨量雖然保持穩(wěn)定，但浮倉顯著增加，近1個月增加約1500萬桶，顯示當前俄羅斯石油運輸受阻。俄羅斯1月產量降至896.2萬桶/日，較OPEC+的減產配額低1.6萬桶/日。

　　需求方面，當前正處于全球原油市場的需求淡季，盡管歐美寒潮天氣給成品油需求帶來一定提振，但在備貨需求結束后，短期煉廠春季檢修將給原油需求帶來一定拖累。此外，盡管特朗普政府推遲了部分關稅的征收時間，但市場依然擔憂貿易摩擦對全球原油需求帶來負面影響。

　　目前市場預計存在OPEC+將原定于4月的增產計劃推遲至7月的可能性。此外，對伊朗的制裁措施也是短期市場關注的焦點，若美國制裁收緊，可能引發(fā)供應短缺擔憂。

　　中期來看，全球原油市場供應過剩概率依然較大，內外盤油價重心承壓，預計年內布倫特原油運行區(qū)間在70～85美元/桶。

　　四、本周重點關注

　　本周關注美聯(lián)儲官員政策觀點的轉變、美國核心PCE年率、鋼鐵PMI數(shù)據(jù)是否持續(xù)走低。

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