歐洲央行“鴿”意正濃。

當?shù)貢r間7月23日，歐洲央行公布最新政策決議，如預期維持三大關鍵利率不變，重申PEPP將至少持續(xù)到2022年3月底。

值得注意的是，歐洲央行修改了前瞻指引，將政策調整與實現(xiàn)2%的新通脹目標更緊密掛鉤，這也意味著歐洲央行距離加息可能更加“遙遙無期”。

（歐洲央行修改前瞻指引，來源：ECB）

歐洲央行表示，“預計主要利率將保持在當前或更低的水平，直到通脹在觀察期結束前早早達到2%，并在剩余期間內(nèi)持續(xù)超過這一目標，且潛在通脹的進展足夠提前，能夠與中期通脹穩(wěn)定在2%相一致。這也意味著可能會出現(xiàn)通脹略高于目標的過渡時期?！?/p>

與此呼應的是，根據(jù)本月早些時候發(fā)布的評估結果，歐洲央行尋求中期消費者物價增幅在2%，并表示該目標是“對稱性的”，可允許通脹率在一段過渡時期內(nèi)“溫和”超標。與之前“中期內(nèi)低于但接近2%”的通脹目標相比，可謂是重大轉變。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，歐洲央行對通脹的容忍度其實是增加的，不太在意短期通脹，而是更在意經(jīng)濟復蘇進程，未來歐洲央行還有充足的時間去觀察通脹。

從另一個角度看，市場其實也認同“通脹暫時論”。王昕杰對記者表示，“最近長債收益率其實總體在下降，這也意味著投資者其實并不是太擔憂通脹，認為高通脹不會長期持續(xù)?！?/p>

歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)復蘇

在全球逐漸控制疫情的大背景下，歐洲央行專業(yè)預測機構調查(SPF)周五表示，歐元區(qū)今年和明年的經(jīng)濟增長和通脹率可能會高于先前的預測。今年的通脹率可能達到1.9%，高于三個月前預測的1.6%；2022年的通脹率估計為1.5%，此前預測是1.3%；對2026年的較長期通脹預測從1.7%提高到1.8%。

與此同時，在經(jīng)濟增長方面，調查目前預測今年GDP增長4.7%，明年增長4.6%，與之前的預測相比有所提升。

從另一個角度來看，隨著經(jīng)濟不斷復蘇，歐元區(qū)7月PMI已經(jīng)創(chuàng)下21年來新高。

23日金融數(shù)據(jù)商Markit公布的調查顯示，歐元區(qū)7月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值錄得60.6，位于252個月以來的高點，

IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟學家Chris Williamson表示，7月份歐洲放寬了疫情限制措施，推動經(jīng)濟增長達到21年來的最快水平。服務業(yè)尤其受益于放寬防控措施和疫苗接種率提高，特別是旅游業(yè)。

不過Williamson同時也警告，“Delta病毒是未來商業(yè)最大風險，歐元區(qū)最新的信心指數(shù)已跌至今年2月以來的最低點。”

拉加德“鴿”聲嘹亮

在22日利率決議后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德強調不會過早收緊貨幣政策。“沒人愿意過早收緊政策，試圖在利率指引中嵌入‘耐心’一詞，此時任何政策的退出都為時過早。”

拉加德還警告稱，新冠病毒Delta變體在英國和歐洲大陸快速傳播，這是維持超寬松貨幣政策的關鍵原因之一，疫情正在給歐洲經(jīng)濟復蘇蒙上陰影。

拉加德?lián)囊咔橹厝伎赡軙种品諛I(yè)，特別是旅游和酒店業(yè)的復蘇?！皻W元區(qū)經(jīng)濟正在強勁復蘇，但前景取決于新冠疫情的發(fā)展和接種疫苗的速度。”

但整體而言她對經(jīng)濟偏向樂觀，“歐元區(qū)今年二季度經(jīng)濟出現(xiàn)反彈，三季度經(jīng)濟有望強勁增長，預計經(jīng)濟活動將在明年第一季度恢復到疫情前水平。資本支出正在回升，這是樂觀的跡象?！?/p>

對于備受關注的通脹問題，拉加德表示，雖然通脹有所上升，但大多數(shù)增長僅僅為臨時性因素，受能源價格、基數(shù)效應驅動，中期通脹前景仍然低迷。未來幾個月通脹將進一步上升，但明年將下降。

此外，拉加德還強調通脹持續(xù)超過2%的重要性，表示政策制定者希望看到持久的2%通脹。拉加德明確表示，不會在通脹低于2%的情況下加息。

展望未來，拉加德表示9月份歐洲央行給出的經(jīng)濟預測將更能說明前景，9月的預測將影響歐洲央行未來的政策，同時歐洲央行不會故意放水讓通脹超過目標水平。

未來隱患仍存

盡管歐洲央行“鴿”聲對于市場而言算是利好，但背后仍埋下了不少隱患，不少反對聲音已經(jīng)出現(xiàn)。

德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）、比利時央行行長溫施（Pierre Wunsch）反對新的前瞻指引，他們擔心這種措辭可能會過分強調長期承諾寬松貨幣政策。魏德曼認為，歐洲央行所設定的新條件過于激進，加大了通脹飆升至預期水平上方的風險。

與此同時，比利時央行行長溫施周五也表示，他對歐洲央行的新前瞻指引不滿意，有投資者認為該指引是在承諾五、六年內(nèi)不加息。

除了部分官員的反對聲音，也有分析師認為拉加德的政策溝通革命“口號大于實質”。

歐洲央行本月開始著手要讓政策溝通更加簡短、清晰和明確，周四的亮相是戰(zhàn)略評估以來拉加德的首次出擊，但最終的效果并不理想。

德國商業(yè)銀行利率和信貸研究主管Christoph Rieger表示，貨幣政策聲明并未真的像拉加德承諾的那般“干凈利落”?！叭绻沂窒路治鰩煂懗鲞@么繁瑣曲折的句子，我會退回去讓他們重做?！?/p>

ING的全球宏觀主管Carsten Brzeski則表示，除了一些漂亮的標題，以及拉加德記者會直播試圖用貨幣政策以外的內(nèi)容開場，他沒有發(fā)現(xiàn)實質性的變化。

甚至連專業(yè)的記者也無法完全理解歐洲央行決議的主要內(nèi)容，多次提問尋求央行關于利率新指引的解釋。百達策略師Frederik Ducrozet表示，“我們所有人關注的最重要變化是前瞻性指引，而拉加德花了快一個小時來解釋它?！?/p>

展望未來，內(nèi)部的反對和外界的質疑意味著隱患仍存，已經(jīng)有人擔憂歐洲央行承諾過高。歐洲央行要想讓公眾信任，未來無疑還有很長的路要走。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）