2024年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，引導(dǎo)金融平穩(wěn)運(yùn)行，社會(huì)流動(dòng)性穩(wěn)定擴(kuò)張，社會(huì)融資成本穩(wěn)步下行。2025年，貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策工具充分發(fā)揮總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)控雙重功能，加大與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

一、2024年金融運(yùn)行情況及特點(diǎn)

貨幣政策寬松推動(dòng)社會(huì)流動(dòng)性擴(kuò)張。2024年，穩(wěn)健的貨幣政策進(jìn)一步寬松，綜合運(yùn)用多種政策工具，推動(dòng)社會(huì)流動(dòng)性擴(kuò)張。數(shù)量調(diào)控方面，年初以來(lái)兩次降準(zhǔn)共1個(gè)百分點(diǎn)；公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作和中期借貸便利（MLF）總體滾動(dòng)續(xù)作；新設(shè)多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。由于國(guó)內(nèi)有效需求不足導(dǎo)致貨幣需求趨弱，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)無(wú)法完全對(duì)沖貨幣供給內(nèi)生性收縮壓力，貨幣供應(yīng)量余額與社會(huì)融資規(guī)模存量增速小幅下行。央行決定自統(tǒng)計(jì)2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶(hù)備付金。預(yù)計(jì)此次統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后，M1增速將較原統(tǒng)計(jì)口徑下的增速上升，同時(shí)波動(dòng)幅度下降。

居民短期貸款與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款少增較多。前11個(gè)月，人民幣貸款增加17.1萬(wàn)億元，比上年同期少增4.48萬(wàn)億元。分部門(mén)看，居民和企業(yè)貸款均同比少增較多。分期限看，各期限貸款均同比少增，居民短期貸款和企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款少增較多。分用途看，9月末，固定資產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)11.3%，經(jīng)營(yíng)性貸款余額增長(zhǎng)9%，增速分別比上年同期回落2.5個(gè)和5.6個(gè)百分點(diǎn)。普惠、綠色和科創(chuàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款保持較高增長(zhǎng)，但增速水平也有不同程度的回落。

人民幣貸款少增拖累社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)。前11個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.4萬(wàn)億元，比上年同期少4.24萬(wàn)億元。表外融資（委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）持續(xù)低迷，前11個(gè)月累計(jì)增加1304億元，同比少增250億元。超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行導(dǎo)致政府融資多增較多，前11個(gè)月政府債券凈融資9.54萬(wàn)億元，同比多8668億元。企業(yè)直接融資總體同比減少，前11個(gè)月企業(yè)債券凈融資1.93萬(wàn)億元，同比多257億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2416億元，同比少5007億元。

央行降息引導(dǎo)市場(chǎng)利率與貸款利率下行。央行于7月和9月兩次下調(diào)7天逆回購(gòu)和1年期MLF操作利率，通過(guò)降低政策利率引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率下行，進(jìn)而推動(dòng)貸款利率下降。貨幣市場(chǎng)利率上半年區(qū)間波動(dòng)，下半年走低。政策推動(dòng)貸款利率降至歷史低位。

人民幣對(duì)美元匯率小幅貶值。2024年年初以來(lái)人民幣兌美元即期匯率小幅走貶，7月下旬至9月出現(xiàn)一波較快升值，隨后有所回調(diào)。截至12月13日，人民幣兌美元即期匯率回落至7.299，較上年末貶值2.84%。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期疊加特朗普勝選觸發(fā)“特朗普交易”，美元指數(shù)在四季度走出強(qiáng)勁升勢(shì)。人民幣跟隨美元對(duì)非美貨幣普遍升值。截至12月27日，人民幣對(duì)歐元、日元即期匯率較上年末累計(jì)升值3.28%和8.50%。由于人民幣對(duì)主要貨幣升值居多，CFET人民幣匯率指數(shù)累計(jì)升值3.69%。外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。前三季度境內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)交易量總計(jì)30.27萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)10.1%。前10個(gè)月，銀行代客涉外收支順差161億美元，銀行結(jié)售匯逆差1010億美元。企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門(mén)跨境收支凈流入，銀行結(jié)售匯則呈現(xiàn)逆差，顯示居民和企業(yè)匯率預(yù)期偏向于持有外匯。前三季度，衡量企業(yè)結(jié)匯意愿的外匯收入結(jié)匯率為62.1%，同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，衡量企業(yè)購(gòu)匯意愿的外匯支出售匯率為68.9%，與上年持平。

總體來(lái)看，2024年金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模合理充裕，社會(huì)融資成本處于歷史較低水平，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。貨幣政策寬松效應(yīng)的有效釋放和金融平穩(wěn)運(yùn)行的有效助力有利于克服外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會(huì)預(yù)期平穩(wěn)向好，有利于生產(chǎn)端持續(xù)回升和需求端不斷恢復(fù)。2024年是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。從各項(xiàng)金融總量和結(jié)構(gòu)性指標(biāo)運(yùn)行表現(xiàn)看，金融“五篇大文章”有效助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，科技金融深入發(fā)展推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，綠色金融快速增長(zhǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，普惠金融和養(yǎng)老金融服務(wù)社會(huì)民生改善，數(shù)字金融提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。2025年，金融調(diào)控和金融運(yùn)行將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)中有進(jìn)和高質(zhì)量發(fā)展的扎實(shí)推進(jìn)保駕護(hù)航。

二、2025年金融調(diào)控政策建議

貨幣政策持續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署安排，2025年要“實(shí)施更加積極有為的宏觀(guān)政策”，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。貨幣政策堅(jiān)持支持性的政策立場(chǎng)，把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度和強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控的精準(zhǔn)性。把握好信貸與債券兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，保持社會(huì)流動(dòng)性合理充裕，通過(guò)適當(dāng)下調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率、發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用等政策手段，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。堅(jiān)持以我為主的利率政策，擇機(jī)適當(dāng)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF利率等央行政策利率，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，推動(dòng)銀行負(fù)債成本穩(wěn)中有降。

加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署安排，2025年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。赤字率和赤字規(guī)模、超長(zhǎng)期特別國(guó)債和新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模均將有所擴(kuò)大，發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本工作將穩(wěn)步推進(jìn)。貨幣政策需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)政府債券發(fā)行的流動(dòng)性支持，配合國(guó)債和地方債發(fā)行節(jié)奏，前瞻性通過(guò)降準(zhǔn)、MLF、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)和逆回購(gòu)等多種工具，加大流動(dòng)性投放，保持銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)充裕。加強(qiáng)信貸政策、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等定向調(diào)控手段與特種國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)債等財(cái)政政策工具的配合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，加大對(duì)“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）、“兩新”、房地產(chǎn)“三大工程”建設(shè)（ 保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造）等重點(diǎn)領(lǐng)域的資金支持。

穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)金融體制改革。黨的二十屆三中全會(huì)對(duì)進(jìn)一步深化金融體制改革作出重大部署。2025年需穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革措施，通過(guò)加快完善中央銀行制度、深化利率匯率市場(chǎng)化改革和健全投資融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。完善貨幣政策的執(zhí)行機(jī)制、目標(biāo)體系、基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，提升債市定價(jià)功能和市場(chǎng)穩(wěn)健性。加強(qiáng)股票市場(chǎng)投資端建設(shè)，支持長(zhǎng)期資金入市，加快融資端制度改革，全面落實(shí)上市公司退市制度，完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制，健全投資者保護(hù)機(jī)制。

（來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)·中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng)；作者：李若愚，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部財(cái)政金融研究室主任、正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）