摘要

美聯(lián)儲近日宣布加息25個基點，正式開啟新一輪貨幣收緊周期。其影響將通過資本外流、資產(chǎn)價格聯(lián)動、間接影響這三條主要渠道向中國金融市場傳導。接下來，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的力度存在放緩、維持目前的“小步快跑”和加速收緊三種可能。前兩種情景對中國的影響不大，第三種情景會給中國帶來一定或者較大的影響。

需要警惕的是，美聯(lián)儲貨幣政策收緊與近期國內(nèi)新冠疫情在多地反彈疊加在一起，短期內(nèi)資本外流的壓力可能會加大。另外，若美國在貨幣政策加速收緊的情況下發(fā)生經(jīng)濟衰退，可能會對中國產(chǎn)生較大的影響。

中國需堅持“以我為主”，合理使用宏觀經(jīng)濟政策，不斷夯實經(jīng)濟基本面。統(tǒng)籌好疫情防控與經(jīng)濟社會發(fā)展的關系，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持資本市場平穩(wěn)運行。

正文

2020年開始，新冠肺炎疫情全球大流行。以美聯(lián)儲為代表的全球主要央行紛紛采取了史無前例的貨幣刺激政策，以應對疫情造成的經(jīng)濟衰退和金融動蕩。2020年3月3日，美聯(lián)儲緊急降息50bp；不過兩周，3月15日美聯(lián)儲第二次緊急降息100bp，將政策利率降至零，同時宣布總額為7000億美元的QE(QE指量化寬松，主要是中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票)。3月23日，美聯(lián)儲宣布將資產(chǎn)購買速度提升為每月1250億美元（包括750億美元國債和500億美元MBS），規(guī)模按需購買不設上限。2020年2月至2021年底，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模從4.1萬億美元上升至8.8萬億美元，增長了115%，美國M2由15.5萬億美元擴張至21.4萬億美元，增長了38%。

在超寬松貨幣政策的刺激下，美國經(jīng)濟強勁復蘇。與此同時，從2021年4月開始，美國的通脹水平持續(xù)上升，貨幣政策隨即開始轉(zhuǎn)向。

美聯(lián)儲先是于2021年11月開啟Taper（縮減購債）。隨后，北京時間2022年3月17日凌晨，加息“如約而至”。美聯(lián)儲宣布將基準利率上調(diào)25個基點至0.25%-0.5%區(qū)間，為其自2018年12月以來的首次加息。美聯(lián)儲主席鮑威爾在當天召開的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲將在接下來的議息會議上開始縮減規(guī)模近9萬億美元的資產(chǎn)負債表。

一直以來，作為全球流動性“閘門”，美聯(lián)儲的貨幣政策動向?qū)θ蛄鲃有援a(chǎn)生著重要影響，其貨幣政策可能帶來的影響不容小覷。正如國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁、前首席經(jīng)濟學家戈皮納特（Gita Gopinath）指出的，“一旦全球金融條件普遍收緊，所有國家都會受到影響，包括中國在內(nèi)”。

中國人民銀行在2021年第四季度報告中多次提及主要經(jīng)濟體貨幣政策，如“美聯(lián)儲表示將加息和縮表…全球跨境資本流動和金融市場調(diào)整的風險上升”；“加強對…主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整等不確定因素的監(jiān)測分析”等，顯得尤為關注。

鑒于此，本文對這一輪美聯(lián)儲貨幣政策收緊對中國金融市場的影響進行了分析。文章首先梳理了美國貨幣政策收緊對中國金融市場產(chǎn)生影響的三條主要路徑；再結合中國目前疫情防控形勢和經(jīng)濟基本面，判斷各條路徑面臨的壓力；最后，對美聯(lián)儲不同緊縮速度下中國金融市場可能受到的影響進行了分析，并提出對策建議。

1、與近幾輪緊縮周期相比，這次美聯(lián)儲政策收緊速度相對較快，未來很可能會進一步加速

1.1 美聯(lián)儲正式開啟貨幣緊縮周期

北京時間2022年3月17日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標范圍設定在0.25%-0.5%區(qū)間，較上月提升25個bp。關于縮表，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲最早可能在下一次議息會議，即5月開始縮減其規(guī)模接近9萬億美元的資產(chǎn)負債表。

1.2 與近20年來的3次緊縮周期相比，本次收緊的速度相對較快

3月議息會議發(fā)布的利率預測點陣圖顯示（圖1），2022年美聯(lián)儲的利率均值將達到1.9%，即在今年接下來的6次議息會議中還將再加息150bp。

從圖2可以看出，美聯(lián)儲將在10個月里加息175bp，這樣的速度與近20年來的3次加息周期相比處于相對較快的水平。

1.3 未來很可能會進一步加速

在評價加息政策時，鮑威爾多次重申，“如果數(shù)據(jù)表明需要更積極的加息，那么美聯(lián)儲可能會加快其計劃”。鮑威爾稱，今年余下的每一次議息會議都可能對政策進行動態(tài)調(diào)整。

2、美聯(lián)儲貨幣政策收緊影響中國金融市場的三條主要路徑

美聯(lián)儲貨幣政策收緊可以通過資本外流、資產(chǎn)價格聯(lián)動和間接影響這三條主要路徑對中國金融市場產(chǎn)生影響（圖3）。

2.1 資本外流

該路徑又可以分為兩條細分路徑：首先，隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策，外資證券投資資金外流；其次，償還外債導致資本外流。

以上兩種情況在上一輪緊縮周期中表現(xiàn)得尤為明顯。2015年12月，美聯(lián)儲開啟上輪緊縮周期的首次加息，此后一直到2018年末，美聯(lián)儲連續(xù)9次加息。2015年第四季度至2016第一季度，證券投資資金較大幅度流出，而償還外債的資金流出格外劇烈。2015年11月至2016年2月，中國外匯儲備累計下降超過3200億美元，同時，股市和債市出現(xiàn)大幅波動。

2.2 資產(chǎn)價格聯(lián)動

美國貨幣政策收緊后，美股在估值承壓的情況下波動性加大，中國資本市場受到聯(lián)動影響。這一路徑從近期的中美資本市場表現(xiàn)可以看得比較清楚。2022年年初至2月中旬俄烏局勢惡化前，在美聯(lián)儲緊縮預期不斷升溫的情況下，美債收益率飆升，美國資本市場波動加劇，中國股市在資產(chǎn)價格聯(lián)動效應下也出現(xiàn)了一定幅度的波動。年初至2月18日，納斯達克綜合指數(shù)下跌13.4%，標準普爾指數(shù)下跌8.8%；上證綜合指數(shù)下跌3.9%，深證綜合指數(shù)下跌8.5%（圖4）。

2.3 間接影響

這條路徑是指，當中國以外的其他國家和地區(qū)，如新興市場經(jīng)濟體或美國經(jīng)濟自身，由于受到美聯(lián)儲貨幣政策收縮的影響，疊加自身經(jīng)濟金融存在的脆弱性而爆發(fā)危機，進而對中國產(chǎn)生影響。例如，1982年緊縮周期引發(fā)的拉美債務危機，1987年引發(fā)的美國股市大崩潰， 1997年引發(fā)的亞洲金融危機，2000年引發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，2007年引發(fā)的次貸危機。在歷次危機中，美國次貸危機和隨后爆發(fā)的全球金融危機對中國帶來的影響最大。

3、目前不同路徑上的情況分析

3.1 跨境資本流動有壓力，但不會形成沖擊

首先，外資證券投資資金流出的壓力不會太大。2020-2021年，流入我國境內(nèi)的證券投資資金創(chuàng)下歷史紀錄。疫情后美國貨幣政策大幅放松，而中國經(jīng)濟率先復蘇，加上我國金融開放加快，吸引了大量資本流入。根據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）的數(shù)據(jù)，2020年1月至2021年11月，中國證券投資凈流入1930億美元，比2010—2019年累計的總和1275億美元還要多，其中大約50%是主動型基金。

證券投資資金大幅流入的主要的原因有三個：一是2020年中美利差擴大；二是中國防疫效果好，經(jīng)濟基本面較強；三是近年來中國金融開放的力度擴大，不斷吸引外資流入。

展望未來，證券投資資金有外流壓力，但力度不會太大。一方面，中美貨幣政策反向，利差可能進一步縮小，存在資本外流壓力。2022年年初以來，在美國通脹水平持續(xù)超預期，美聯(lián)儲寬松貨幣政策退出進程提速，同時中國不斷釋放穩(wěn)增長政策信號的背景下，中美10年期國債利差已經(jīng)從2021年最后一個交易日的132個基點，迅速縮小到了2022年3月16日（美聯(lián)儲加息前一天）的61個基點，已低于中國人民銀行行長易綱在2018年博鰲亞洲論壇上提出的80—100bp的中美利差“舒適區(qū)間”。從圖5可以看到，目前中美利差已經(jīng)降到了歷史低位,引發(fā)了是否會出現(xiàn)資本外流風險，是否會成為中國貨幣政策寬松掣肘的擔憂。

另一方面，近期中國本土疫情反彈，經(jīng)濟會受到一些影響，短期內(nèi)資本外流壓力的可能會增大。

根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，上周（3月21日13點-3月28日13點）31?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設兵團報告本土新增確診病例11899例，本土新增無癥狀感染者24519例，合計36418例，創(chuàng)出新高。從合計數(shù)來看，上周有5個省市新增超過1000例，分別為吉林（16419例）、上海（12916例）、福建（1505例）、河北（1470例）、遼寧（1127例），除河北以外的其余4省市新增確診與無癥狀感染者合計數(shù)均在上升。

針對這一輪本土疫情反彈，多地采取果斷有效措施，如實施大規(guī)模核酸檢測、封控管理、居家辦公、線上教學等疫情防控措施。這些防疫措施將會對社會生產(chǎn)和消費帶來影響，短期內(nèi)資本外流的壓力可能會增大。3月31日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)。國家統(tǒng)計局表示，近期，國內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情，加之國際地緣政治不穩(wěn)定因素顯著增加，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動受到一定影響。3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2和2.4個百分點，三大指數(shù)均降至臨界點以下，表明我國經(jīng)濟總體景氣水平有所回落。

不過，從中長期來看，中美經(jīng)濟基本面差異決定了資本外流的壓力不會太大。

2020年新冠疫情暴發(fā)以來，中國經(jīng)濟保持韌性，近期雖有壓力，但市場主流觀點預計經(jīng)濟將從第二季度開始反彈。

再來看美國的情況，雖然2021年美國經(jīng)濟實現(xiàn)了近40年來最快增速，但目前勢頭已開始放緩。近期，國際機構紛紛下調(diào)美國2022年經(jīng)濟增長預期，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）根據(jù)綜合領先指標（CLI）判斷，2021年底美國的經(jīng)濟增速可能已階段性見頂。IMF在2022年1月的最新預測中，將美國2022年經(jīng)濟增速下調(diào)至4%，較2021年10月的5.2%大幅下調(diào)了1.2個百分點，在所有發(fā)達經(jīng)濟體中的調(diào)降幅度最大。經(jīng)濟基本面是決定跨境資本流動的最重要的因素，中美經(jīng)濟基本面反向?qū)σ种瀑Y本外流起到關鍵性作用。

此外，中國將繼續(xù)堅持金融開放，有望吸引外資持續(xù)流入。2021年初，全國人大表決通過了《關于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》（簡稱“十四五”規(guī)劃）。“十四五”規(guī)劃就下一步金融開放提出，穩(wěn)妥推進銀行、證券、保險、基金、期貨等金融領域開放，深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，健全合格境外投資者制度，穩(wěn)慎推進人民幣國際化，堅持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎的新型互利合作關系。進一步深化的金融開放將有利于吸引外資流入中國。

其次，外債償還壓力明顯下降。

如前文所述，2015年美國貨幣政策收緊的情況下，償還外債的資金流出格外劇烈，中國發(fā)生了資本外流、人民幣貶值、外匯儲備下降。此前，人民幣經(jīng)歷了二十來年的單邊升值，民間積累了較多對外凈負債。“8.11匯改”后人民幣出現(xiàn)貶值，引發(fā)了外債集中償還。根據(jù)管濤（2021）的測算，到2018年6月底，民間對外凈負債降至1.21萬億美元，與名義GDP之比為9.1%，較2015年6月底回落了12.7個百分點。在隨后的2019年8月初，人民幣匯率破7，但因為2019年6月底民間對外貨幣錯配已經(jīng)明顯改善，市場反應比較平靜。雖然這次為了應對疫情沖擊，主要經(jīng)濟體采取了超級寬松的貨幣政策，我國民間對外凈負債規(guī)模和占比有所上升，但到去年底，民間對外凈負債與名義GDP之比僅為7.7%，壓力進一步下降。

綜上，資本外流雖有壓力，但不會形成沖擊。更何況，近年來人民幣匯率彈性不斷增強。作為開放經(jīng)濟體最重要的自動穩(wěn)定器，具有充分彈性的人民幣可以率先吸收部分外部沖擊，有助于降低外部沖擊對我國金融市場的影響。

3.2 資產(chǎn)價格聯(lián)動壓力較大，但目前我國股市估值偏低，預計影響相對有限

與以往美聯(lián)儲貨幣緊縮周期相比，這一次美股的估值很高，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時期。美國股市在疫情暴發(fā)后大幅下跌，之后受美聯(lián)儲超寬松貨幣政策的影響，快速回升且三大股指均創(chuàng)出歷史新高。美聯(lián)儲在最近一期半年度《金融穩(wěn)定報告》中指出，美國資產(chǎn)價格估值偏高、通脹加劇和貨幣緊縮是當前市場最主要的擔憂。從目前的標普500指數(shù)席勒市盈率來看，美股的估值處于歷史高位，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時期（圖7）。

若未來美聯(lián)儲加快緊縮節(jié)奏，美股調(diào)整的壓力將增大，中國股市也將受到資產(chǎn)價格聯(lián)動影響。如前文所述，年初以來加息預期上升導致美股大幅調(diào)整，中國股市也受到了聯(lián)動影響。若未來美聯(lián)儲加速緊縮，美股調(diào)整的壓力將加大，屆時中國資本市場的波動也將加大。

然而，由于目前中國股市估值偏低，預計受到的影響相對有限。疫情以來，中國股票市場并未出現(xiàn)大幅上漲，目前市場估值水平處在疫情暴發(fā)以來低位。截至3月15日，上證綜指市盈率為11.6倍，處于近5年10%分位數(shù)水平。更長期來看，已低于2008年上證指數(shù)1664點時的估值水平(13.5倍)。

3.3 間接影響依然存在，尤其需要關注美國經(jīng)濟衰退風險

首先，經(jīng)濟基本面脆弱的新興市場經(jīng)濟體面臨爆發(fā)債務危機的風險。

從證券投資資金流動來看，本輪貨幣寬松周期流入除中國以外的新興市場的資金較少。在以往的歐美國家貨幣寬松時期，資金為了追尋更高的收益，往往會大舉流入新興市場。然而，這次的情況不一樣。根據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）的數(shù)據(jù)，2020年以來，累計流入除中國以外的新興市場股票市場的資金比疫情前略高（圖8）；除中國以外的新興市場本幣計價政府利率債在疫情前處于累計流入狀態(tài)，但疫情后一直處于累計流出狀態(tài)（圖9）。

貨幣緊縮周期將加重新興經(jīng)濟體債務償付壓力，基本面較為脆弱的經(jīng)濟體將面臨債務違約風險。一直以來，新興經(jīng)濟體對海外融資較為依賴，據(jù)IMF統(tǒng)計，2020年新興市場經(jīng)濟體外債總額達11.25萬億美元，占GDP比重達32.8%，較2019年上升2.8個百分點，特別是拉美地區(qū)的一些新興經(jīng)濟體外債提升幅度較高。外債壓力較大的新興市場國家在面對美國貨幣緊縮周期中往往較為脆弱，歷史上曾多次爆發(fā)危機。

總體來看，雖然在本輪貨幣寬松周期中，以美聯(lián)儲為代表的全球主要央行大幅放松貨幣政策，但跨境資金并沒有大幅流入除中國以外的新興經(jīng)濟體。這意味著本輪美聯(lián)儲貨幣緊縮周期下，資金從新興市場回流的壓力比以往要小得多。但是，外債壓力較大且經(jīng)濟基本面較為脆弱的經(jīng)濟體將面臨債務違約的風險。IMF近期曾多次預警，稱新興市場需警惕美聯(lián)儲貨幣政策收縮帶來的影響。

為應對通脹壓力、資本外流和匯率貶值風險，2021年主要新興經(jīng)濟體多次加息。巴西、俄羅斯、墨西哥全年分別加息 7 次、7 次和5 次，累計加息幅度分別為 725、425和150個基點（圖10）。

其次，美國面臨經(jīng)濟衰退的風險。

近期，市場較為擔心美聯(lián)儲貨幣政策收緊導致美國經(jīng)濟陷入衰退的風險。從近20年的情況來看，2年與10年期美債期限利差出現(xiàn)過3次倒掛的情況，分別是在2000年2—12月、2006年2月—2007年3月和2019年8月。以上美債期限利差出現(xiàn)倒掛后，均伴隨著美國經(jīng)濟陷入衰退。高盛近日發(fā)布報告警告稱，預計2023年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性達到20-35%。作為全球第一大經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟衰退將拖累全球經(jīng)濟，進而對全球金融市場造成沖擊，中國也不會例外。

4、美聯(lián)儲不同貨幣收緊節(jié)奏對中國金融市場的影響分析

4.1 美聯(lián)儲貨幣收縮進程存在較高的不確定性

今年年初，由于美國經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)較為強勁，疊加持續(xù)高企的通脹壓力，市場預期美聯(lián)儲可能會以較為激進的方式緊縮貨幣政策。

然而，隨著俄烏局勢惡化，市場預期有所下降。雖然美聯(lián)儲有心盡力遏制通脹，但俄烏局勢卻迫使美聯(lián)儲本次仍然采取了相對溫和的25個基點的加息幅度。

接下來，通脹、俄烏局勢仍將對美聯(lián)儲收緊貨幣政策的力度產(chǎn)生重大影響。

首先，供應鏈瓶頸、勞動力短缺等推升通脹的因素仍然持續(xù)，通脹形勢不容樂觀。IMF發(fā)布的1月經(jīng)濟展望中預測2022年美國CPI同比增速高達5.9%。

其次，俄烏局勢變化會增加美聯(lián)儲在收緊貨幣政策與穩(wěn)定經(jīng)濟增長之間抉擇的難度。近日，總部設在倫敦的英國國家經(jīng)濟社會研究院（NIESR）表示，根據(jù)該機構的全球經(jīng)濟計量模型，俄烏局勢可能導致全球經(jīng)濟增速到2023年面臨一個百分點的損失，并可能對2022年和2023年的全球通脹率分別構成3個百分點和2個百分點的提升。NIESR指出，這場沖突加深了全球貨幣政策制定者所面臨的兩難境地，各國央行要謹慎行事。

4.2 三種情景分析

情景一：美聯(lián)儲放慢貨幣政策收緊的節(jié)奏。該情景下，供應鏈較快恢復，而俄烏局勢帶來的擾動持續(xù)或者變小，美國通脹出現(xiàn)放緩，美聯(lián)儲放緩貨幣政策收緊的步伐。

對中國金融市場的影響：第一，從資本外流來看，證券投資資金流出和外債償還壓力均較小。第二，由于貨幣政策收緊導致美股出現(xiàn)劇烈波動的可能性較小，對中國資本市場的影響較小。第三、新興市場國家面臨的沖擊較小，且美國發(fā)生經(jīng)濟衰退的可能性較小?？傮w上來看，該種情景對中國金融市場帶來的沖擊較小。

情景二：美聯(lián)儲按照目前這種“小步快跑”的方式收緊貨幣政策。該情景下，供應鏈不會很快恢復，俄烏危機帶來擾動。按照目前點陣圖預計，美聯(lián)儲全年加息7次，每次25bp，且將很快開始啟動縮表。

值得一提的是，從美聯(lián)儲加息后市場的表現(xiàn)來看，這一緊縮節(jié)奏，市場已有充分預期。

對中國金融市場的影響：第一，從資本外流來看，證券投資資金面臨的流出壓力不大，償還外債的壓力也不大。第二，美股由于加息導致劇烈波動的可能性不大，對中國資本市場的影響不大；第三，新興市場國家面臨一定的沖擊，而美國經(jīng)濟在加息的沖擊下衰退的可能性不大，不會對中國產(chǎn)生大的間接影響?？傮w上來看，該情景下中國金融市場面臨的壓力不大。

情景三：美聯(lián)儲進一步加快貨幣政策收緊的節(jié)奏。該情景下，供應鏈不會很快恢復，俄烏局勢的擾動變小，美聯(lián)儲將采取更快的緊縮節(jié)奏。

對中國金融市場的影響：第一，從資本外流來看，證券資金流出和外債償還將面臨一定的壓力。第二，美股由于貨幣政策加速收緊而發(fā)生劇烈波動的可能性增大，將對中國資本市場帶來一定的影響。第三、新興市場國家面臨較大的沖擊，一些基本面較弱的國家將面臨債務違約的風險；而美國經(jīng)濟在貨幣政策加速收緊的情況下出現(xiàn)衰退的可能性將加大，可能會對中國產(chǎn)生較大的影響?？傮w來看，該情景下中國金融市場將受到一定或較大的影響。

5、主要結論和建議

與近20年來的3輪貨幣政策緊縮周期相比，目前美聯(lián)儲貨幣政策收緊的節(jié)奏相對較快，且很可能會進一步加速。

美國貨幣政策收緊影響中國金融市場的路徑主要有三條，一是資本外流、二是資產(chǎn)價格聯(lián)動、三是間接影響。從目前三條路徑的情況來看，資本外流有壓力，但不會形成沖擊；由于美股估值較高，資產(chǎn)價格聯(lián)動壓力比較大，但鑒于中國資本市場的估值較低，預計影響相對有限；間接影響方面，一些基本面較為脆弱的新興市場經(jīng)濟體可能會面臨債務違約風險，而美國可能會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，可能會給中國帶來較大影響。

接下來，在通脹、俄烏局勢的影響下，美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮力度存在較大的不確定性，有放緩、維持目前的“小步快跑”和加速收緊三種可能。前兩種情景對中國的影響不大，第三種情景會給中國帶來一定或者較大的影響，

有兩點需要警惕，一是在近期中國疫情反彈的情況下，短期內(nèi)經(jīng)濟會受到一些影響，資本外流的壓力可能會增大；二是若美國在貨幣政策加速收緊的情況下發(fā)生經(jīng)濟衰退，可能會對中國產(chǎn)生較大的影響。

展望未來，經(jīng)濟基本面是決定一國抵御外部沖擊能力的最重要的因素。中國需堅持“以我為主”，合理使用宏觀經(jīng)濟政策，不斷夯實經(jīng)濟基本面。面對國內(nèi)新冠疫情多地反彈，需要重新評估疫情對人民生命健康的危害程度，然后采取更加科學的防控策略，統(tǒng)籌好疫情防控與經(jīng)濟社會發(fā)展的關系，找到一個新的、恰當?shù)钠胶恻c，以保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持資本市場平穩(wěn)運行。

文 | 于明  第一財經(jīng)研究院研究員

聯(lián)系我們 | [email protected]

免責聲明

本報告由第一財經(jīng)研究院撰寫發(fā)布。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但第一財經(jīng)研究院對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。

本報告僅為報告出具日的觀點和預測。該觀點及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，第一財經(jīng)研究院可能會發(fā)布與本報告觀點和預測不一致的研究報告。本報告不構成任何投資建議。