當(dāng)?shù)貢r間18日，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75%至5%，即降息50個基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息。

分析認(rèn)為，歷史上，除非遇到重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲在開啟新降息周期時，很少大幅降息50個基點(diǎn)。美聯(lián)儲本次以高出機(jī)構(gòu)預(yù)期的力度降息，或為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，對沖經(jīng)濟(jì)活動“失速”的風(fēng)險。

美聯(lián)儲利率決議公布后，美股漲幅擴(kuò)大。

現(xiàn)貨黃金迅速走高。

?美聯(lián)儲今年還將降息50個基點(diǎn)?

美聯(lián)儲FOMC聲明稱，通脹已向2%目標(biāo)取得進(jìn)一步進(jìn)展，但仍處于“略高”水平；就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險處于平衡狀態(tài)。委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定，理事鮑曼持反對意見，認(rèn)為應(yīng)降息25個基點(diǎn)。

美聯(lián)儲預(yù)計美國2024年GDP增速為2.0%，6月料為2.1%；預(yù)計美國2025年GDP增速為2.0%，6月料為2.0%；預(yù)計美國2026年GDP增速為2.0%，6月料為2.0%；預(yù)計美國2027年GDP增速為2.0%；預(yù)計長期美國GDP增速為1.8%，6月料為1.8%。

美聯(lián)儲預(yù)計2024年失業(yè)率為4.4%，6月料為4.0%；預(yù)計2025年失業(yè)率為4.4%，6月料為4.2%；預(yù)計2026年失業(yè)率為4.3%，6月料為4.1%；預(yù)計2026年失業(yè)率為4.2%，6月料為4.1%；預(yù)計長期美國失業(yè)率為4.2%，6月料為4.2%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，預(yù)測中沒有任何跡象表明美聯(lián)儲倉促行事；如果適當(dāng)，美聯(lián)儲可以加快或放慢、抑或暫停降息；如果經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，我們可以放緩降息步伐；同樣，如果勞動力市場惡化，我們也可以做出回應(yīng)；我們的預(yù)測不是計劃或決定，我們將根據(jù)需要調(diào)整政策；綜合考慮風(fēng)險，我們今天將利率下調(diào)50個基點(diǎn)，此次調(diào)整將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)度。

美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖中位數(shù)顯示，美聯(lián)儲2024年將累計降息100個基點(diǎn)，在9月降息50個基點(diǎn)后，還有50個基點(diǎn)的降息預(yù)期。美聯(lián)儲2025年料再將降息100個基點(diǎn)，與6月點(diǎn)陣圖預(yù)期的降息幅度相同。

?美聯(lián)儲降息對A股影響多大？

美國降息如何影響A股？表示，美聯(lián)儲預(yù)防式降息或助力A股流動性改善，中長期關(guān)注基本面修復(fù)驗證。從流動性看，美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性，助力A股上行。從基本面看，A股中長期走勢與基本面相關(guān)，降息對于A股基本面的提振仍需觀察。

行業(yè)來看，短期維度，直接受益于宏觀流動性改善的金融行業(yè)率先跑贏，同時外資偏好的食飲、美護(hù)等消費(fèi)行業(yè)漲幅始終靠前；中期維度，社服、電力設(shè)備行業(yè)逐漸跑贏，利率敏感的電子、計算機(jī)等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看，海通證券認(rèn)為基本面更優(yōu)的中國優(yōu)勢制造有望成為A股中期主線。

分析，結(jié)合歷史經(jīng)驗，首降落地后，海外風(fēng)險資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動，未來兩周需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策及美聯(lián)儲降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場風(fēng)格的變化情況。

認(rèn)為，我國四季度出口增速可能承壓，因而可能導(dǎo)致需求不足的問題更加突出，明年出口走勢將取決于何時穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面，以及美國能否降息。

? 中國央行后續(xù)貨幣政策如何？?

除美聯(lián)儲外，還有多家央行近期宣布降息，全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

9月18日下午，印尼央行突然將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至6%，這也是自2021年2月以來，印尼央行的首次降息，印尼央行此次降息行為讓人頗感意外，因為在此之前大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為印尼央行會等到第四季度再行動。

8月初，英國央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點(diǎn)至5%；9月4日，加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至4.25%；歐洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25個基點(diǎn)至6%，預(yù)估為6.25%。

9月5日，國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢。

年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間。受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。

則指出，短期內(nèi)“增量政策”選項中降準(zhǔn)的概率大于降息。8月社融增速小幅回落，非政府部門社融增速下滑更快，政府債是支撐社融的主要因素；政府債發(fā)行增加，但財政存款明顯反彈，8月財政仍是回收流動性的、對M2形成拖累，財政擴(kuò)張的實(shí)際效果尚未體現(xiàn)、后續(xù)投放有待觀察。

中信證券預(yù)計，國內(nèi)方面，年內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的概率在提升，貨幣政策方面降準(zhǔn)降息均有空間，預(yù)計9月或調(diào)降存款準(zhǔn)備金率25bps，四季度后半期或繼續(xù)調(diào)降7天逆回購利率10bps，財政政策方面，專項債或?qū)⑦M(jìn)一步提速。

?美聯(lián)儲降息

對全球資產(chǎn)影響多大？

美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，對貴金屬，人民幣匯率有哪些影響？

FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，金價還有繼續(xù)創(chuàng)新高的空間?；跉v史數(shù)據(jù)看，9月降息前后會有一波漲勢。在影響黃金的眾多因素中，現(xiàn)在美元起了很大作用，地緣政治對金價的影響并不是特別明顯。黃金走勢一般與美元和美債收益率呈負(fù)相關(guān)性，美元和美債收益率仍有回落空間，黃金有可能繼續(xù)上漲，如果未來美元指數(shù)跌破100，黃金有機(jī)會再次沖擊歷史高點(diǎn)。

銀價也有所上漲，但還沒有創(chuàng)新高，整體價格偏低。之前在黃金漲到2400美元/盎司附近的時候，銀價曾經(jīng)從26美元/盎司漲到31美元/盎司的高位，曾經(jīng)追漲過。而這一次，金價再度創(chuàng)新高，但銀價還沒大幅上漲，金銀比處于高位，年底之前銀價有機(jī)會再次追漲，白銀漲勢或有望超過黃金。

人民幣走勢方面，楊傲正表示：美聯(lián)儲降息對于中國市場有積極的提振作用，最近人民幣走勢其實(shí)也反映了對美聯(lián)儲降息周期的憧憬，非美貨幣普遍都在漲，人民幣也有不小漲幅。在第四季度，出口或有望增長，正常情況下人民幣上漲不利于出口，但這次人民幣上漲背后是美聯(lián)儲降息，降息可能會刺激海外經(jīng)濟(jì)增長，提振需求端，對中國的出口或是一個有利因素。

平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)與政策團(tuán)隊的報告顯示，從1982到2019年，美國共7次開啟降息。

其中，首次降息前，美債、黃金等通常受益；首次降息后，多數(shù)資產(chǎn)價格波動風(fēng)險反而階段增大。

1.美債利率趨勢向下，但“軟著陸”情形下可能在首次降息后1—2個月內(nèi)階段回升。

2.美元指數(shù)的走勢與降息以及是否“軟著陸”之間沒有絕對的關(guān)聯(lián)。

3.美股漲勢可能在首次降息前后階段“熄火”，但降息2—3個月后通?；謴?fù)上漲。

4.黃金在降息前上漲的概率較大，但降息后的走勢不明。

5.原油在降息后下跌的概率較大，但也并不絕對。

平安證券認(rèn)為，第一，基于降息前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，很難判斷美國經(jīng)濟(jì)之后能否順利“軟著陸”。第二，如果未來不出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)或金融市場沖擊，本輪降息周期較有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。第三，本輪美聯(lián)儲開啟降息相對較晚，降息前經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場走弱的信號較強(qiáng)。第四，本輪降息后，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場可能也會慣性下行一段時間。第五，本輪資產(chǎn)走勢需要結(jié)合降息周期經(jīng)驗，以及美國大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷。

具體來看，平安證券認(rèn)為，10年美債利率有可能在首次降息后1~2個月內(nèi)階段反彈，之后繼續(xù)下行。但美元指數(shù)未必因降息下跌，但可能受日元升值拖累。此外，美股在首次降息前后1個月的調(diào)整風(fēng)險不小，但大方向仍然積極。而黃金在降息前已上漲較多降息后較有可能盤整。原油價格較可能在降息后保持震蕩。

編輯：吳藝舟

審核：吳亞鵬