21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 上海報(bào)道

　　美聯(lián)儲(chǔ)公布12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日，美聯(lián)儲(chǔ)公布2023年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，政策制定者一致認(rèn)為，2023年遏制通脹取得“明顯進(jìn)展”，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)減弱，2024年適合降息，但利率路徑高度不確定。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放了哪些信號(hào)？我們來(lái)連線中國(guó)社科院美國(guó)研究所助理研究員馬偉。

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息路徑有較大分歧

　　《全球財(cái)經(jīng)連線》：如何解讀此次公布的會(huì)議紀(jì)要？美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息路徑“不松口”主要出于哪些考量？ 

　　馬偉：整體來(lái)看，這是一份比較偏鷹派的會(huì)議紀(jì)要，這份會(huì)議紀(jì)要有三點(diǎn)值得關(guān)注。第一，會(huì)議紀(jì)要再次明確了本輪加息的確已經(jīng)到達(dá)終點(diǎn)。第二，會(huì)議紀(jì)要明確表示，2024年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)開(kāi)啟降息。

　　第三，對(duì)于何時(shí)降息、降息的幅度和路徑，委員們存在較大分歧，目前美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有非常明確的表態(tài)。其中很重要的一個(gè)原因是，盡管在會(huì)議紀(jì)要里很多委員都表示，過(guò)去6個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的通脹目標(biāo)取得了比較顯著的進(jìn)展，委員們已不再用“不可接受的高”來(lái)形容通脹，但還是有一部分委員擔(dān)心，如果過(guò)早或過(guò)快開(kāi)啟降息，可能去通脹的“最后一英里”會(huì)比較曲折。

　　另一方面，基于2023年整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較強(qiáng)勁，部分委員擔(dān)心如果提前開(kāi)啟降息，通脹甚至有二次回頭的風(fēng)險(xiǎn)。

　　所以，在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)的決策模式下，大家盡管同意2024年有可能會(huì)降息，但對(duì)于降息的具體路線圖，其實(shí)所有人都保持觀望的態(tài)度。

　　全年降息或低于100個(gè)基點(diǎn)

　　《全球財(cái)經(jīng)連線》：點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在2024年降息三次，你怎么看？預(yù)計(jì)最早何時(shí)會(huì)開(kāi)啟降息？

　　馬偉：從去年年末和今年年初一些主要銀行和金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的預(yù)測(cè)來(lái)看，他們認(rèn)為2024年美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度，要比現(xiàn)在點(diǎn)陣圖所顯示的激進(jìn)得多。點(diǎn)陣圖顯示可能會(huì)降息三次，大概75個(gè)基點(diǎn)的幅度，而現(xiàn)在市場(chǎng)的共識(shí)已把降息幅度推高到150個(gè)基點(diǎn)，甚至還有更高的。當(dāng)然，關(guān)于首次降息開(kāi)啟的節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)上現(xiàn)在分歧比較大。

　　其實(shí)會(huì)議紀(jì)要顯示出，很多委員對(duì)于降息還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎的。全年降息幅度會(huì)不會(huì)比75個(gè)基點(diǎn)大，我覺(jué)得是有可能的，但是至多100個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)降息幅度已經(jīng)非常大了。而要想在3月份就開(kāi)啟降息，條件是比較苛刻的，除非看到未來(lái)兩個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的下跌跡象，否則我覺(jué)得很有可能降息要在4月甚至到6月份。我覺(jué)得6月開(kāi)啟首次降息是更有可能的。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性上升？

　　在紀(jì)要公布之際，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金指出，“軟著陸越來(lái)越有可能”，但絕非必然，謹(jǐn)慎強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加息的可能性也仍然存在。如何看待當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？通脹再次升溫的風(fēng)險(xiǎn)幾何？貨幣政策開(kāi)啟轉(zhuǎn)向，可能會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)哪些變化？中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英為我們帶來(lái)她的解讀。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁

　　陳鳳英：回顧2023年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中，都算是比較不錯(cuò)的。我們看到美國(guó)大量發(fā)錢(qián)（財(cái)政刺激），以及匯率的變化。美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息的結(jié)果是美元升值。所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2022和2023年出現(xiàn)奇跡般的高增長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背后的兩個(gè)因素，一是在發(fā)了這么多錢(qián)以后，居民兜里有錢(qián)，因此在高通脹時(shí)依然可以持續(xù)消費(fèi)。二是投資，一般而言利率上升投資應(yīng)該往下走，但（美國(guó)）的拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)背后，是貿(mào)易保護(hù)主義或者說(shuō)產(chǎn)業(yè)政策的變化。（拜登政府）出臺(tái)了大量經(jīng)濟(jì)刺激，包括企業(yè)的減稅和補(bǔ)貼，使得外資和美國(guó)本土的企業(yè)可以擴(kuò)建。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有這樣的拉動(dòng)以后，表現(xiàn)明顯比其他國(guó)家更強(qiáng)勁。

　　通脹上升風(fēng)險(xiǎn)依然存在

　　陳鳳英：通脹再次上升風(fēng)險(xiǎn)是存在的。為什么大家都在擔(dān)心通脹可能反彈？因?yàn)楣べY增長(zhǎng)、居民消費(fèi)依然強(qiáng)勁?，F(xiàn)在的工資增長(zhǎng)已經(jīng)明顯高于通脹。工資上漲在6%左右，通脹在3%左右，所以居民依然在消費(fèi)。通脹的動(dòng)力之一就是居民消費(fèi)依然強(qiáng)勁。

　　二是失業(yè)率相對(duì)較低。可以說(shuō)從上世紀(jì)60年代開(kāi)始到今天，失業(yè)率是在最低的水平。低失業(yè)率疊加工資上漲，將對(duì)通脹起到一定的刺激作用。

　　強(qiáng)勁的消費(fèi)和投資、疊加政策補(bǔ)貼以及大政府的消費(fèi)（巨額經(jīng)濟(jì)刺激法案），可能拉動(dòng)需求。因此即使加息，依然面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性較大

　　陳鳳英：2024年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向？我認(rèn)為是可能的。這種可能性存在的前提是通脹已經(jīng)回落。眼下，（美聯(lián)儲(chǔ)）在謹(jǐn)慎調(diào)整中。2024年如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，可能馬上會(huì)開(kāi)始降息。但倘若通脹依然較高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然較好，則可能會(huì)到下半年再考慮貨幣政策的改變。

　　此外非常關(guān)鍵的是，2024年是美國(guó)大選年。所以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)是執(zhí)政黨的主要目標(biāo)之一。因此，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸可能性很大，也有望使全球經(jīng)濟(jì)有更好表現(xiàn)。

　　隔夜美股集體收跌

　　美國(guó)三大股指在2023年強(qiáng)勁收尾后，持續(xù)遭遇獲利回吐。截至1月3日收盤(pán)，道指跌0.76%，報(bào)37430.19點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌0.80%，報(bào)4704.81點(diǎn)；納指跌1.18%，報(bào)14592.21。從美股表現(xiàn)來(lái)看，12月的會(huì)議紀(jì)要似乎進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)今年大幅降息的預(yù)期。市場(chǎng)目前對(duì)降息的預(yù)期有怎樣的調(diào)整？將如何影響美股后續(xù)走勢(shì)？來(lái)聽(tīng)聽(tīng)方德研究中心首席海外市場(chǎng)分析師傅英杰的觀點(diǎn)。

　　3月份降息的概率降至60%

　　傅英杰：在加息路徑上，雖然去年12月FOMC給出的點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)再加息，并預(yù)期降息三次。但這次會(huì)議紀(jì)要透露出他們的利率路徑預(yù)測(cè)“不確定性異常高”，有可能經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化會(huì)需要未來(lái)進(jìn)一步加息。并且多名與會(huì)者表示，宏觀環(huán)境可能需要美聯(lián)儲(chǔ)將高利率保持的時(shí)間比他們目前預(yù)計(jì)的久。這是明顯打壓市場(chǎng)目前樂(lè)觀預(yù)期的。

　　另外，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，與會(huì)者普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景同樣存在高度不確定性。他們指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的勢(shì)頭可能比目前評(píng)估的強(qiáng)，這就存在通脹再次上行的風(fēng)險(xiǎn)。下半年美國(guó)的金融條件出現(xiàn)明顯放松，許多與會(huì)者認(rèn)為，金融環(huán)境的寬松程度超出適當(dāng)?shù)姆秶赡茏屆缆?lián)儲(chǔ)更難以達(dá)到通脹目標(biāo)。而通脹達(dá)不到目標(biāo)，那降息也將不會(huì)來(lái)那么快。所以3月份降息的概率在這次紀(jì)要公布后從最高80%降至60%。 

　　市場(chǎng)對(duì)過(guò)度樂(lè)觀的行情進(jìn)行修正

　　傅英杰：正所謂成也蕭何敗也蕭何，去年年底美股的飆升是由美聯(lián)儲(chǔ)放鴿推動(dòng)的，那現(xiàn)在放出鷹派預(yù)警，自然也會(huì)對(duì)過(guò)度樂(lè)觀的行情進(jìn)行修正。

　　再加上中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，除了紅海航道危機(jī)外，伊朗、利比亞等重要產(chǎn)油國(guó)也出現(xiàn)動(dòng)蕩，助推航運(yùn)成本、相關(guān)原材料價(jià)格飆升，未來(lái)通脹有再次抬頭風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)美股的估值端也會(huì)形成壓力。年初美股連跌了2天，目前談這輪美股漲勢(shì)結(jié)束還為時(shí)尚早，但值得注意的是，市場(chǎng)的投資風(fēng)格已經(jīng)從成長(zhǎng)股切換至價(jià)值股，這幾年美股變盤(pán)的節(jié)奏都很突然并具有一定的延續(xù)性，所以可以順勢(shì)而為，重點(diǎn)關(guān)注去年尚未表現(xiàn)的防御型板塊。

　?。ㄊ袌?chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

　　策劃：于曉娜    

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