2024年以來，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，引導(dǎo)金融平穩(wěn)運行，社會流動性穩(wěn)定擴(kuò)張，社會融資成本穩(wěn)步下行。2025年，貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，進(jìn)一步加強逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策工具充分發(fā)揮總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)控雙重功能，加大與財政政策的協(xié)調(diào)配合，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　2024年金融運行情況及特點

　　貨幣政策寬松推動社會流動性擴(kuò)張。2024年，穩(wěn)健的貨幣政策進(jìn)一步寬松，綜合運用多種政策工具，推動社會流動性擴(kuò)張。數(shù)量調(diào)控方面，年初以來兩次降準(zhǔn)共1個百分點；公開市場7天逆回購操作和中期借貸便利（MLF）總體滾動續(xù)作；新設(shè)多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。由于國內(nèi)有效需求不足導(dǎo)致貨幣需求趨弱，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)無法完全對沖貨幣供給內(nèi)生性收縮壓力，貨幣供應(yīng)量余額與社會融資規(guī)模存量增速小幅下行。央行決定自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。預(yù)計此次統(tǒng)計口徑調(diào)整后，M1增速將較原統(tǒng)計口徑下的增速上升，同時波動幅度下降。

　　居民短期貸款與企業(yè)中長期貸款少增較多。前11個月，人民幣貸款增加17.1萬億元，比上年同期少增4.48萬億元。分部門看，居民和企業(yè)貸款均同比少增較多。分期限看，各期限貸款均同比少增，居民短期貸款和企（事）業(yè)單位中長期貸款少增較多。分用途看，9月末，固定資產(chǎn)貸款余額同比增長11.3%，經(jīng)營性貸款余額增長9%，增速分別比上年同期回落2.5個和5.6個百分點。普惠、綠色和科創(chuàng)等重點領(lǐng)域貸款保持較高增長，但增速水平也有不同程度的回落。

　　人民幣貸款少增拖累社會融資規(guī)模增長。前11個月，社會融資規(guī)模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。表外融資（委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）持續(xù)低迷，前11個月累計增加1304億元，同比少增250億元。超長期特別國債和地方專項債發(fā)行導(dǎo)致政府融資多增較多，前11個月政府債券凈融資9.54萬億元，同比多8668億元。企業(yè)直接融資總體同比減少，前11個月企業(yè)債券凈融資1.93萬億元，同比多257億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2416億元，同比少5007億元。

　　央行降息引導(dǎo)市場利率與貸款利率下行。央行于7月和9月兩次下調(diào)7天逆回購和1年期MLF操作利率，通過降低政策利率引導(dǎo)貨幣市場和債券市場利率下行，進(jìn)而推動貸款利率下降。貨幣市場利率上半年區(qū)間波動，下半年走低。政策推動貸款利率降至歷史低位。

　　人民幣對美元匯率小幅貶值。2024年年初以來人民幣兌美元即期匯率小幅走貶，7月下旬至9月出現(xiàn)一波較快升值，隨后有所回調(diào)。截至12月13日，人民幣兌美元即期匯率回落至7.299，較上年末貶值2.84%。美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預(yù)期疊加特朗普勝選觸發(fā)“特朗普交易”，美元指數(shù)在四季度走出強勁升勢。人民幣跟隨美元對非美貨幣普遍升值。截至12月27日，人民幣對歐元、日元即期匯率較上年末累計升值3.28%和8.50%。由于人民幣對主要貨幣升值居多，CFET人民幣匯率指數(shù)累計升值3.69%。外匯市場運行平穩(wěn)。前三季度境內(nèi)人民幣外匯市場交易量總計30.27萬億美元，同比增長10.1%。前10個月，銀行代客涉外收支順差161億美元，銀行結(jié)售匯逆差1010億美元。企業(yè)、個人等非銀行部門跨境收支凈流入，銀行結(jié)售匯則呈現(xiàn)逆差，顯示居民和企業(yè)匯率預(yù)期偏向于持有外匯。前三季度，衡量企業(yè)結(jié)匯意愿的外匯收入結(jié)匯率為62.1%，同比下降4.3個百分點，衡量企業(yè)購匯意愿的外匯支出售匯率為68.9%，與上年持平。

　　總體來看，2024年金融總量穩(wěn)定增長，金融市場運行平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量與社會融資規(guī)模合理充裕，社會融資成本處于歷史較低水平，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。貨幣政策寬松效應(yīng)的有效釋放和金融平穩(wěn)運行的有效助力有利于克服外部環(huán)境變化帶來的不利影響，有利于我國經(jīng)濟(jì)運行和社會預(yù)期平穩(wěn)向好，有利于生產(chǎn)端持續(xù)回升和需求端不斷恢復(fù)。2024年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。從各項金融總量和結(jié)構(gòu)性指標(biāo)運行表現(xiàn)看，金融“五篇大文章”有效助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，科技金融深入發(fā)展推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，綠色金融快速增長推動經(jīng)濟(jì)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，普惠金融和養(yǎng)老金融服務(wù)社會民生改善，數(shù)字金融提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率。2025年，金融調(diào)控和金融運行將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)運行的穩(wěn)中有進(jìn)和高質(zhì)量發(fā)展的扎實推進(jìn)保駕護(hù)航。

　　2025年金融調(diào)控政策建議

　　貨幣政策持續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署安排，2025年要“實施更加積極有為的宏觀政策”，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。貨幣政策堅持支持性的政策立場，把促進(jìn)物價合理回升作為重要考量，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度和強度，提高貨幣政策調(diào)控的精準(zhǔn)性。把握好信貸與債券兩個最大融資市場的關(guān)系，保持社會流動性合理充裕，通過適當(dāng)下調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率、發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用等政策手段，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。堅持以我為主的利率政策，擇機適當(dāng)下調(diào)公開市場操作和MLF利率等央行政策利率，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。充分發(fā)揮利率自律機制作用，推動銀行負(fù)債成本穩(wěn)中有降。

　　加強財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署安排，2025年實施更加積極的財政政策，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。赤字率和赤字規(guī)模、超長期特別國債和新增專項債發(fā)行規(guī)模均將有所擴(kuò)大，發(fā)行特別國債補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本工作將穩(wěn)步推進(jìn)。貨幣政策需加強協(xié)調(diào)，強化對政府債券發(fā)行的流動性支持，配合國債和地方債發(fā)行節(jié)奏，前瞻性通過降準(zhǔn)、MLF、國債買賣和逆回購等多種工具，加大流動性投放，保持銀行間市場流動性平穩(wěn)充裕。加強信貸政策、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等定向調(diào)控手段與特種國債、專項債等財政政策工具的配合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，加大對“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）、“兩新”、房地產(chǎn)“三大工程”建設(shè)（ 保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造）等重點領(lǐng)域的資金支持。

　　穩(wěn)步推進(jìn)各項金融體制改革。黨的二十屆三中全會對進(jìn)一步深化金融體制改革作出重大部署。2025年需穩(wěn)步推進(jìn)各項改革措施，通過加快完善中央銀行制度、深化利率匯率市場化改革和健全投資融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制。完善貨幣政策的執(zhí)行機制、目標(biāo)體系、基礎(chǔ)貨幣投放機制。健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制。完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。加快多層次債券市場發(fā)展，提升債市定價功能和市場穩(wěn)健性。加強股票市場投資端建設(shè)，支持長期資金入市，加快融資端制度改革，全面落實上市公司退市制度，完善上市公司分紅激勵約束機制，健全投資者保護(hù)機制。

　　（來源：中國網(wǎng)·中國發(fā)展門戶網(wǎng)；作者：李若愚，國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部財政金融研究室主任、正高級經(jīng)濟(jì)師）