文章來源：華爾街見聞

　　今年一再唱多銅的華爾街大宗商品旗手高盛兩周前才高呼“銅可以抄底”，本周就上調(diào)了銅價預期，預計從明年起，銅價將保持在1.1萬美元上方，四年后會漲到1.5萬美元。

　　高盛新近報告以“銅是新的原油”為標題，描繪了這樣的銅價高漲前景：因為銅對全球各國推動綠色能源轉(zhuǎn)型不可或缺，未來綠色能源革新相關(guān)的需求將激增，而當前的銅市場供應緊張，如果保持當前的價格水平，到2023年、即后年初，全球的銅庫存就將耗盡。只有比目前高得多的價格才能刺激銅的供應缺口得到補充，銅價注定會飆升。

　　沒有銅就沒有去碳化

　　高盛報告認為，要實現(xiàn)巴黎協(xié)定的氣候變化約定目標，銅發(fā)揮至關(guān)重要的作用。作為性價比最高的導電材料，銅在捕獲、存儲和運輸新能源方面占據(jù)核心地位。在有關(guān)石油需求見頂?shù)挠懻撝?，人們忽視了這樣一個事實：如果沒有大量增加使用銅等關(guān)鍵金屬，就不會有取代石油的可再生能源。

　　高盛指出，全球經(jīng)濟向凈零排放邁進依然是大宗商品需求結(jié)構(gòu)性牛市的核心驅(qū)動力，而綠色能源所需的金屬中，銅尤為重要。

　　綠色革命將支持銅需求

　　銅的碳經(jīng)濟學核心是，全球要從基于油氣這類碳氫化合物化工能源的生產(chǎn)體系轉(zhuǎn)向基于可持續(xù)性來源的生產(chǎn)，如、風能和地熱。

　　銅擁有這些能源來源轉(zhuǎn)化和傳送到最終可用形態(tài)的物理特性。高盛的自下而上模型估算，受益于綠色能源技術(shù)的應用，到2030年，基準預測情形下，銅的這類轉(zhuǎn)化替代能源需求將增長將近600%至540萬噸，最樂觀情形下預計增幅達到900%，增至870萬噸。

　　到2050年，僅綠色能源方面的銅需求就將和中國進入21世紀期間以來的累計需求相當，并將很快超過這一需求規(guī)模?？紤]到非綠色渠道所受的連鎖反應，2020到2030年內(nèi)，全球銅需求的增長規(guī)模將是史上最強十年增幅。

　　市場并未對銅的重要需求做好準備

　　高盛認為，當前銅市場并未對銅的上述需求環(huán)境做好準備，目前因為新冠疫情刺激支持了需求回升，供應則停滯不前，因此供應吃緊。而且，最近十年投資回報不佳，加之對環(huán)保、社會責任和公司治理方面的ESG擔憂遏制了對未來銅供應增長的投資，導致市場的供應接近歷史巔峰水平。

　　在2015年左右銅價暴跌重創(chuàng)頭部生產(chǎn)商后，礦業(yè)仍在害怕增長出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變。過去12個月，銅價累漲80%，卻沒有任何重大的綠地項目獲批。新冠疫情將這種形勢變得更加復雜，給企業(yè)重啟投資決策制造了足夠多的不確定性。需求增長價值供應緊張導致供需形勢惡化。高盛預計，到2030年，銅的長期供應缺口達820萬噸，是21世紀初銅牛市所制造缺口的兩倍。

　　因供應緊張 2025年恐耗盡銅庫存

　　銅是長周期大宗商品，建立新的綠地項目長達8年。由于這種供應上的長周期，以及礦業(yè)企業(yè)不愿增加資產(chǎn)支出，銅市將在2025到2030年間可能無法獲得滿足需求所必要的供應。這也就意味著，為了刺激足夠的供應填補缺口，銅價現(xiàn)在必須上漲，否則在那五年內(nèi)，銅價就有慢性稀缺性定價的風險。

　　銅對綠色能源轉(zhuǎn)型不可或缺，供應的要求必然刺激銅價走高。而且，在可見的未來，銅的生產(chǎn)力方面缺少重大創(chuàng)新，也需要通過漲價刺激一系列既定的短周期（廢料、需求替代）和長周期（礦業(yè)投資）響應。

　　銅必然會漲到1.5萬美元

　　當前每噸9000美元的銅價太低，無法避免庫存近期內(nèi)告罄的風險，高盛認為，當前的長期銅價8200美元/噸也不夠高，不足以刺激開發(fā)足夠的綠地項目解決長期供應缺口。若銅價未來兩年保持9000美元/噸，則供應缺口將導致市場的銅庫存到2023年初就會耗盡。

　　基于高盛的廢料和需求模型，高盛預計，若要避免庫存告罄的風險和供應過剩，未來銅價最有可能的走勢將是，到2025年，銅價將處于1.1萬美元上方。2021年的均價將是9675美元/噸，2022和2023年分別是1.1875萬和1.2萬美元/噸，2024年和2025年分別為1.4萬和1.5萬美元。鑒于此，高盛將未來12個月銅目標價提高到1.1萬美元/噸，較兩周前高盛重申的12個月銅目標價上調(diào)500美元，升幅將近4.8%。