（原標題：新股消息 | 高成長國際化的黃金礦企赤峰黃金開啟招股沖刺A+H上市 多維優(yōu)勢助力業(yè)績高增）

智通財經APP獲悉，今日，來自A股的黃金礦企龍頭之一，同時也是中國最大的民營黃金生產商，赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司(以下簡稱“赤峰黃金”，600988.SH)正式啟動招股，并將在3月10日登陸港交所主板和全球投資者見面，成為第三只“A+H”黃金股。

資料來源：招股說明書

在當今復雜多變的全球經濟格局中，黃金作為一種傳統(tǒng)的避險資產，其投資價值愈發(fā)凸顯，黃金行業(yè)也愈發(fā)受到市場的關注。進入2025年以來，原本保持高位增長的黃金價格持續(xù)破新高，黃金熱潮下，赤峰黃金“趁熱”赴港上市的新動向也引來資本市場的密切關注。

赤峰黃金早在2012年便已在A股通過借殼上市，是國內黃金開采行業(yè)的“老牌勁旅”。公司自上市以來，借助資本市場的力量，不斷拓展業(yè)務版圖，實現了跨越式發(fā)展，并在行業(yè)內樹立了良好的口碑和品牌形象。此番香港上市，赤峰黃金不僅開辟了一條全新的融資路徑，提升資本運作效率，而且也能夠增強其市場影響力，幫助公司更好地融入國際市場，吸引更多國際投資者的關注和合作，進一步提高國際化水平。

資源儲備豐富，金礦品質優(yōu)秀

赤峰黃金主要在全球范圍內從事黃金的采、選和銷售業(yè)務，目前已成長為國內少有的高增長的國際化黃金礦企。

在黃金開采這條賽道上，鑒于黃金這一稀缺資源的獨特價值，黃金資源量無疑成為了企業(yè)的核心競爭力所在。而赤峰黃金也深刻認識到這一點，持續(xù)致力于拓展和豐富其黃金資源儲備。公司在國內外多個地區(qū)成功布局礦山資源，為公司未來的資源儲備和可持續(xù)發(fā)展提供了更多可能性，并憑借資源優(yōu)勢在黃金開采行業(yè)保持長期競爭力，不斷鞏固和提升市場地位。

截至2024年9月30日，赤峰黃金擁有并經營7個黃金及多金屬礦山，分布于中國、東南亞(老撾)和西非(加納)等世界各地，黃金資源量豐富，達到1250萬盎司。據弗若斯特沙利文報告，就黃金資源量而言，赤峰黃金在中國黃金生產商中的排名已上升至第五。

資料來源：招股說明書

不僅黃金資源量豐富，赤峰黃金旗下金礦的整體品位也頗高，資源稟賦優(yōu)越，其中五龍金礦、吉隆金礦和華泰金礦的黃金資源品位皆在7克/噸以上，屬于國內當前少有的高品位富礦床，而境外的兩座礦山同樣有較高的開發(fā)前景。塞班金銅礦是老撾最大的有色金屬礦山，2023年末黃金礦石資源量達到1500萬噸；而位于加納的瓦薩金礦更是處于著名的阿散蒂金礦帶上的成礦有利地段，具有優(yōu)秀的外圍找礦潛力。

高品質的金礦一方面直接提高了礦石的開采價值，使得公司具有更多的勘探潛力，足以支撐長期開采，為未來的產量增長打下堅實基礎。另一方面，公司在開采過程中可以減少廢石的處理量，降低開采成本。此外，公司黃金礦山多分布于重點成礦帶，這種成礦帶的地質條件相對成熟，基礎設施也較為完善，公司能夠充分利用當地的資源和設施優(yōu)勢，進一步提高開采效率。

成本優(yōu)勢凸顯，產量實現高增，業(yè)績大幅上揚

除了資源優(yōu)勢之外，赤峰黃金還在持續(xù)推進控費降本，以增厚利潤空間。

公司根據各個礦山的實際情況，針對性地實現降本增效。對于境內礦山，公司除了優(yōu)化生產工藝之外，還搭建了數據共享平臺來推進大數據管理，通過大數據挖掘潛力以降低生產成本。對于境外礦山，公司則通過選礦技術的改進來提高選礦回收率，同時通過引入第三方承包商等方式提升工程效率。

通過一系列舉措，赤峰黃金在成本控制方面取得了顯著成效，而公司運營效率的提升也領先于全球黃金行業(yè)平均水平。招股書顯示，截至2023年底，公司的黃金單位全維持成本僅為1,179.1美元/盎司，處于全球黃金礦業(yè)第一四分位數，顯著低于1,348.5美元/盎司的全球平均水平。而就整個2023年而言，公司的黃金單位全維持成本降幅為12.0%，而同期國際黃金生產商的平均升幅則為7.2%，公司成功打破了全球成本上升的趨勢。

資料來源：招股說明書

不難看出，赤峰黃金除了在黃金資源量和礦品位上擁有資源優(yōu)勢，同時也具有較強的技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，這些因素為赤峰黃金近年產量的持續(xù)大幅增長提供了有力支撐。據弗若斯特沙利文資料，自2021年至2023年，公司的黃金產量分別為26.0萬盎司、43.6萬盎司和46.1萬盎司，年復合增長率高達33.1%，是同期中國黃金產量增長率最高的黃金生產商，遠超國內主要的上市黃金生產商16.4%的平均增長率。

資料來源：招股說明書

憑借多方優(yōu)勢，赤峰黃金實現了產量大幅增長，而這種增長勢頭在財務方面也得到了有力體現。

招股書顯示，2021年至2023年赤峰黃金實現營業(yè)收入分別為人民幣37.83億元、62.67億元和72.21億元，短短三年期間收入近乎翻倍增長，年化增長高達38.2%；2024年前三季度公司營收則為人民幣62.23億元，相較去年同期的50.62億元也有22.9%的同比增長，增長趨勢明顯。利潤端，2021年公司凈利潤為人民幣6.13億元，盡管2022年受收購GSWL導致財務及行政費用增加和海外高稅率影響，凈利潤有所下調降至4.94億元，但公司很快隨著黃金銷量及售價同比增加，大幅攀升至8.72億元，三年的年化增長將近20%。2024年1-9月，公司凈利潤更是進一步增加至12.65億元。

資料來源：招股說明書

海外布局成效顯著，長線增長空間進一步打開

赤峰黃金在產量、營收利潤等方面展現出的強勁增長勢頭離不開其國際化戰(zhàn)略，目前公司已是業(yè)務國際化程度最高的黃金企業(yè)。

正如前文所述，高質量的礦產資源以及持續(xù)獲得該資源的能力是黃金礦企的核心競爭力之一。而由于過去幾年來國內新發(fā)現的黃金礦藏較為有限，且國內黃金的品位通常處于相對低位，因此，國內主要黃金生產商紛紛在海外布局金礦。為了能夠保持公司的可持續(xù)增長動力，赤峰黃金亦將注意力瞄向國外優(yōu)質礦產，通過持續(xù)的并購走出了一條成功的國際化道路。

從數據上來看，近年來赤峰黃金積極推行全球化戰(zhàn)略，在國際市場上不斷拓展業(yè)務。根據弗若斯特沙利文的資料，以截至2023年12月31日的海外資產貢獻及2023年的海外收入貢獻計，赤峰黃金的海外市場占比在中國的黃金公司中最可觀。截至2024年9月30日，公司總資產中約有65.2%來自海外業(yè)務，海外收入則占到總收入的約71.2%。

資料來源：招股說明書

赤峰黃金的海外業(yè)務表現突出，海外資產和收入貢獻遠超同行，而其海外布局最早則可以追溯到2018年。

當年赤峰黃金收購了老撾最大的礦山塞班金銅礦，就在業(yè)界引起了不小的轟動。該礦擁有金和銅兩條生產線，當時一度被認為是當地的搖錢樹，在十多年時間內為老撾貢獻超14億美元的直接收入。直至現在，該礦山一直是公司重要的海外資產之一。目前，赤峰黃金正在加速建設塞班金銅礦的露天及地下開采項目，招股書預計，到2025年該礦山的年地下開采產能將由目前的53.6萬噸增至80.6萬噸。

資料來源：招股說明書

赤峰黃金的另一座海外礦山則是公司于2022年收購的位于西非加納的瓦薩露天金礦。該金礦是加納最大黃金成礦帶上的一座大型、年輕的黃金在產礦，其產量和資源規(guī)模大，選冶綜合回收率高，運營成本低，且仍處于良好的生命周期，現金流良好。預計2028年，瓦薩金礦將被建設成為年選礦產能330萬噸、年產量35.3萬盎司的大型黃金礦山。

資料來源：招股說明書

深挖之后不難看出，在布局海外的過程中，赤峰黃金并非是單純通過在海外“買買買”的方式，其目光始終聚焦于海外的優(yōu)質礦產，而一系列海外收購也給赤峰黃金帶來了雙重價值。一方面，公司可以獲得海外優(yōu)質的礦產資源儲備，為長期發(fā)展提供有力保障之外。在完成兩次海外金礦收購后，公司的黃金產量進入了快速爬坡期，至2023年黃金產量達到14.35噸。另一方面，也有利于公司學習和借鑒國際先進的礦山管理技術和經驗，提升自身的管理水平和運營效率。

赤峰黃金的海外布局并不僅局限于生產端，在銷售端也有所體現。截至2024年前三季度，公司的前四大客戶分別位于澳大利亞、南非、中國和加納，均為大型貴金屬精煉商。分散于不同地區(qū)的大客戶提高了赤峰黃金的市場多元化程度和抗風險能力，而大型精煉商的客戶屬性則給公司的業(yè)績帶來了較強的確定性。

隨著海外優(yōu)質礦產資源的開發(fā)和銷售，公司的盈利能力將得到顯著提升，國際影響力和國際化公司形象也將隨之增強。

行業(yè)高景氣，公司增長領先同行

除了赤峰黃金不斷提高自身盈利能力之外，其身處的黃金行業(yè)也正迎來前所未有的發(fā)展機遇。黃金行業(yè)近幾年整體向好的趨勢猶如肥沃的土壤，為赤峰黃金的成長提供了極為有利的環(huán)境。

黃金價格受實際利率、美元價值、全球地緣政治不確定性及通脹預期等多重因素影響，在全球經濟不確定性不斷增加的背景下，作為主要避險資產，黃金需求持續(xù)旺盛，價格總體呈上升趨勢。近年來，金價走勢更是凸顯了其避險價值。2021年疫情沖擊下，全球經濟艱難復蘇，黃金市場震蕩；2022年俄烏沖突致避險情緒升溫，金價大漲；2023年地緣政治風險和美國高通脹推高避險需求，黃金續(xù)漲；2024年全球經濟復雜多變，美聯(lián)儲9月降息但經濟放緩憂慮仍在，黃金熱度不減；2025年黃金價格屢創(chuàng)新高，因全球貨幣格局調整，美債規(guī)模突破38萬億美元，美元信用承壓，中國、印度及中東主權基金加速“去美元化”，黃金成國家戰(zhàn)略儲備“錨定資產”，同時特朗普2.0加劇貿易風險則進一步推動金價走高。我國央行為對沖國際金融市場風險、同時順應人民幣國際化需求，連續(xù)增持黃金。而在未來貿易戰(zhàn)下，中小國家需夯實外匯基礎以為對沖匯率貶值風險，黃金為優(yōu)選標的。據世界黃金協(xié)會數據顯示，2024年全球央行購金總量達1045噸，連續(xù)第三年超過1000噸。除機構外，眾多個人投資者受央行決策影響也紛紛增加黃金投資。

資料來源：招股說明書

可以預見，在當前充滿不確定性的市場環(huán)境中，市場避險情緒上升，黃金成為了穿越周期的關鍵工具，整個黃金產業(yè)鏈也受到了市場的廣泛關注。然而，在這場金價上漲的浪潮中，產業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的企業(yè)所受影響卻并不一致，處于產業(yè)鏈上游的黃金礦企無疑成了最大的受益者。一方面，黃金礦企掌握的黃金資源儲備憑借稀缺性和不可再生性，在金價上漲過程中資源價值大幅提升；另一方面，上游行業(yè)集中度高且生產成本相對穩(wěn)定，使得利潤率維持在較高水平，企業(yè)展現出更強的業(yè)績彈性。赤峰黃金作為行業(yè)中的佼佼者，充分享受金價上漲紅利，成為了最為受益的企業(yè)之一。

今年1月，赤峰黃金發(fā)布業(yè)績預告，預計2024年度將實現歸母凈利潤17.3億元至18億元，同比增長115.2%到123.9%。實際上，盡管年報尚未出爐，但金礦公司們早已發(fā)布業(yè)績預告。紫金礦業(yè)預計2024年歸母凈利同比增長約51.5%；山東黃金預計歸母凈利潤同比增長15.98%至37.46%；湖南黃金預計歸母凈利潤同比增幅達60%至90%；山金國際預計凈利潤同比增幅為50.25%至57.27%。這些數據清晰地表明，整個黃金開采行業(yè)在2024年呈現出強勁的增長態(tài)勢，而其中赤峰黃金的業(yè)績表現尤為突出，其增長潛力可見一斑。

結語

2024年香港為全球四大新股市場之一，其上市活動、募資都遠勝2023年。同時，港股新股認購市場火熱，新股“賺錢效應”也持續(xù)提升。而為了吸引更多優(yōu)質企業(yè)赴港上市，港交所也在不斷發(fā)起改革。從政策面上來看，內地和香港的證券監(jiān)管部門鼓勵支持優(yōu)質企業(yè)“A+H”雙重上市，A股公司赴港上市更加便捷的趨勢愈發(fā)明朗。赤峰黃金選擇此時赴港上市，一方面可以借助如今黃金價格的高位周期，籌集資金來擴大產能。另一方面，也可以幫助公司推進國際化戰(zhàn)略，拓寬融資通道，改善估值水平，獲得更多全球資本的關注。